
2025年铜价在矿端短缺传导、宏观货币宽松与新兴需求爆发的三重驱动下,走出一轮从震荡蓄力到突破上升的强劲行情。12月5日,LME(伦敦金属交易所)铜期货价格盘中一度上涨2.2%,最高触及11705美元/吨,创历史新高。国内沪铜期货逼近9.3万元/吨,再度刷新纪录。
今年以来,A股铜概念板块涨幅已超七成。具体到个股,洛阳钼业(603993.SH)、紫金矿业(601899.SH)、华友钴业(603799.SH)、江西铜业(600362.SH)等含铜量较高的A股上市公司股价累计涨幅均超100%,其中洛阳钼业涨幅逼近180%。
业内人士表示,此轮铜价上涨受多重因素驱动。一方面,受主要产区安全事故及矿业巨头调低产能影响,全球铜供应趋紧推高铜价;另一方面,电力基础设施升级、风光储等新能源的崛起,也带来全球对铜资源需求的爆发式增长。此外,市场担心朗普政府明年或对铜加征关税,包括铜在内的大量金属或为规避关税运至美国,全球铜库存可能降至低位水平,也是导致铜价上涨的重要推手
回顾本轮上涨驱动因素,关税带来的虹吸效应是直接导火索。今年2月末,美国总统特朗普签署行政命令正式启动对铜进口的“232条款”,促使COMEX(纽约金属交易所)-LME溢价飙升。7月初,特朗普又加码铜关税,由过去的25%直接提升到50%。11月6日,美国还将铜正式纳入“关键矿产清单”,进一步强化对铜供应链的管控。
这些决定对铜市场产生巨大影响。随着美国铜期货价格波动,贸易商多次加大向美国港口的发货量。能源交易商摩科瑞3月时曾估计,约有50万吨铜正在运往美国,远高于每月约7万吨的正常进口量。
市场对于供应紧张的预期也是重要推手,今年全球多座重要铜矿停产、减产。5月20日,Kakula地下矿的地震活动间歇性发生,地下采矿活动于5月25日再次暂停,刚果(金)Kamoa-Kakula铜年度产量指引随后下调28%。9月8日,自由港公告称,旗下印尼Grasberg铜矿发生大规模湿性矿料涌出事故,导致矿井内部分区域通道中断,暂停全部采矿作业;24日,自由港再发声明称,Grasberg铜矿当天正式停产至2026年上半年,预计2027年全面恢复产能。据国际铜业研究组织数据,今年全球铜矿产量仅增长1.4%,供需缺口达15万吨,2026年将扩大至30万吨。
与此同时,铜市场的利多效应还在不断涌现。在全球能源转型浪潮中,铜以其高电导率、热导率、耐用性和经济性特点,尤其在电气行业中的应用,成为驱动AI算力与绿色转型的战略资源。国际能源署(IEA)预计,到2030年,数据中心的铜使用量大概在25万-55万吨之间,约占全球铜需求的1%-2%。

展望后市,行业人士认为,由于驱动铜价的结构性因素不变,预计未来铜价仍处于上行通道,短线回调的机会相对较小。
“地区价差继续扩大,铜持续流向海外。”卓创资讯分析师宋洪潇指出,目前LME和COMEX价差已走阔至600美元/吨上方,远高于成本的200美元/吨以上,市场货源继续流转至美国。由于海外看涨预期较强,加之关税预期还在交易,电解铜跨地区交易利润较高,预计短期电解铜仍将持续流向海外。
明年行业供需情况或仍偏紧。金瑞期货铜研究员吴梓杰表示,从已披露的矿山投产节奏、冶炼扩产与检修计划看,全球精炼铜供给在2026年前后仍以紧平衡为主,新项目难以在短时间内释放足够增量,而能源转型、电网和数据中心投资等结构性需求并不会因价格升高而明显收缩,这意味着铜价中枢有望继续停留在历史高位区间。
另外,行业认为经济复苏流动性宽松基调不变将强化铜的金融属性。“参考历史,在经济缓慢上行而非衰退的背景下,全球降息潮的到来,往往能够强化铜的金融属性。”宋洪潇解释称,海外方面美联储12月降息预期持续修正,市场对未来流动性宽松预期乐观。同时,国内方面也在财政和货币政策积极发力,且“十五五”规划后续将有更多积极措施落地。从宏观角度看,未来铜的金融属性强化,价格有望继续上涨。
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郭霁莹
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